海尔智家与长江电力研究校对
校对日期：2026-08-14 | 依据 数据源与核对规范 执行。原研究笔记写于 2026-04，距今约 4 个月。实时估值数据取自雪球个股页（截至 2026-08-13 收盘）。本版已通过一手源（巨潮资讯、AASTOCKS 新闻原文）核实海尔智家业绩时间线，纠正了初版校对的年份误读（详见「发现 1」）。
一、海尔智家（600690）
实时估值（截至 2026-08-13 收盘）
| 指标 | 当前值 | 原笔记（2026-04） | 变化 |
|---|
| 股价 | 21.75 元 | 20.60 元 | ↑ |
| PE(TTM) | 10.90 | 9.88 | ↑ |
| PB | 1.63 | 1.63 | 持平 |
| 股息率(TTM) | 4.10% | 「分红率约2%」 | 口径错误 |
| 总市值 | 2040.57 亿 | 1900 亿 | ↑ |
| 每股收益 | 2.00 元 | — | — |
| 股息(TTM) | 0.89 元/股 | — | — |
✅ 发现 1（最重要·已核清）：2026 中期业绩尚未披露，初版「矛盾」是年份误读
初版校对曾把「中期纯利 120.33 亿、同比 +15.6%」当成 2026 年半年报数据，与 2026 Q1 的 -15.22% 制造出一个「Q1 大跌、H1 却大涨」的伪矛盾。回 AASTOCKS 新闻原文核实后，该数据发布日期是 2025/08/28，是 2025 年中期业绩，不是 2026 年：
| 披露日期 | 期间 | 收入 | 纯利 | 同比 | 分红 |
|---|
| 2024/08/27 | 2024 H1 | 1356.21 亿 | 104.2 亿 | +16.3% | 不派息 |
| 2025/08/28 | 2025 H1 | 1564.69 亿 | 120.33 亿 | +15.6% | 每 10 股派 2.69 元 |
| 2026/04 | 2026 Q1 | — | 归母 46.52 亿 | -15.22% | — |
| 2026/08（未披露） | 2026 H1 | 待披露 | 待披露 | — | — |
- 核实过程：巨潮资讯（cninfo）核查确认海尔 A 股 2026 半年报尚未上架（定期报告仅有 2025 年报条目）；AASTOCKS 两条「中期纯利」新闻原文日期分别为 2024/08/27 与 2025/08/28。
- 结论：海尔智家 2026 年中期业绩尚未披露。2026 年唯一已披露的权威业绩是 Q1 归母净利 46.52 亿、同比 -15.22%。所谓「H1 +15.6%」是 2025 年的旧数据，不能用来反驳空方。
发现 2：2026 Q1 归母净利转负，空方「增速放缓」判断成立且程度更重
- 2026 Q1 归母净利 46.52 亿元，同比 -15.22%（凤凰财经等多家媒体确认，一季报口径）。
- 原空方论点「增速不可逆放缓、接近零增长」——方向判断对了，但程度说轻了：实际不是「接近零」，而是阶段性负增长。
- 是否「阶段性」还是「趋势性」，需等 8 月底半年报披露后，看 H1 及 Q2 单季是否回升。
发现 3：「分红率约 2%」口径错误
- 原笔记两处写「分红率约 2%」，混用了「股息率」和「分红率」概念（见 规范 第二节）。
- 实际：股息率(TTM) 4.10%（股息 TTM 0.89 元 ÷ 股价 21.75 元），是「2%」的两倍。
- 2025 中期分红每 10 股派 2.69 元，已含在 TTM 0.89 元中。
二、长江电力（600900）
实时估值（截至 2026-08-13 收盘）
| 指标 | 当前值 | 原笔记（2026-04） | 变化 |
|---|
| 股价 | 28.15 元 | 26.55 元 | ↑ |
| PE(TTM) | 19.10 | ~20x | ↓ |
| PB | 3.02 | 2.92 | ↑ |
| 股息率(TTM) | 3.55% | ~3.8% | ↓ |
| 总市值 | 6892.70 亿 | ~6500 亿 | ↑ |
| 每股收益 | 1.47 元 | — | — |
| 股息(TTM) | 1.00 元/股 | — | — |
发现 1：股息率从 3.8% 降到 3.55%，印证「股息率随股价波动」
- 股价从 26.55 → 28.15（+6%），分红不变，股息率自然被摊薄 0.25 个百分点。
- 这正是 规范 里强调的：股息率是快照，不能拿 4 月的数字当现在的依据。
发现 2：H1 发电量 +4.81%，Q2 明显回落，印证「来水波动」隐忧
- 2026 上半年发电量 1327.44 亿千瓦时，同比 +4.81%。
- Q1 是 +7.19%（原笔记已记录），H1 掉到 +4.81% → Q2 增速明显回落。
- 研报原话「上游来水表现边际转弱，下游偏丰支撑平稳增长」——正是原笔记空方「来水是天定的，任何季度可能转枯」的现实印证。
发现 3：估值整体上移，安全边际收窄
- PE(TTM) 19.10 基本持平（略降），但 PB 从 2.92 → 3.02、股价 +6%。
- 原笔记空方「PE 20x 对 5% 增速已不便宜」的判断依然成立，且股价上涨后性价比进一步下降。
三、待核对清单（按优先级）
| # | 标的 | 待核对项 | 一手源 | 优先级 |
|---|
| 1 | 海尔智家 | 2026 半年报归母净利 vs 扣非净利（Q1 已 -15.22%，看 H1 是否延续、有无一次性损益） | 半年报公告（8 月底） | 🔴 最高 |
| 2 | 海尔智家 | Q2 单季净利（验证是否回升） | 半年报分部数据 | 🟡 中 |
| 3 | 长江电力 | 容量电价政策 8 月最新进展（原笔记空方核心论点） | 国家发改委 | 🔴 最高 |
| 4 | 长江电力 | 2026 中报归母净利（预计 8 月底披露） | 中报公告 | 🟡 中 |
| 5 | 海尔智家 | 股息率 TTM 精确值（已初步核到 4.10%，回公告复核） | 《利润分配方案》 | 🟢 已基本核对 |
数据来源