基本信息
- 博主：PaulZong（小红书）
- 期数：第14期
- 雪球 ID：进化论一平
- 真名：王一平
- 雪球 UID：8510627167
- 粉丝：41.6万
- 帖子：887篇
- 身份：进化论资产CEO，百亿私募创始人
- 出生：85后
- 学历：江西财经大学国际金融专业硕士
- 投资年限：19年资本市场经验（截至2026年）
- 里程碑：2007年大三获全国大学生金融投资模拟交易大赛股票组冠军；2008-2011年个人交易实现资金大幅增值
- 荣誉：雪球2020年度受欢迎私募、雪球2019年度十大影响力私募基金经理
- 旗下基金：进化论复合策略一号、进化论达尔文中证500指数增强一号、进化论金享二号、进化论稳进一号/二号、进化论多棱镜中证A500指数增强一号等
核心画像
85后百亿私募掌门人，中国少有的”主观+量化”双轮驱动型基金经理。从个人投资者时代（2007-2015）以主观深度研究起家，到创办进化论资产后逐步引入量化策略，最终构建出”主观负责爆发、量化负责稳定”的复合策略体系。投资思考深受系统科学、《道德经》和佛学思想影响，强调从第一性原理出发理解市场。
核心特征：
- 主观+量化双引擎——70-100%量化打底，0-30%主观集中出击，“量化负责稳定，主观负责爆发”
- 做有逻辑的量化——首创将逻辑类因子（经济学、金融学第一性原理）融入量化模型，区别于纯统计套利
- 多策略生态型投资——借鉴系统科学中的”适应力”概念，用多策略构建抗冲击组合
- 深度思考者——善于从哲学（道德经、金刚经）、系统科学（《系统之美》）中提炼投资智慧
- 信息克制——百亿私募阶段极少透露持仓和具体标的，强调”黑暗森林法则”
职业经历与投资理念演变
第一阶段：天赋初显（2000-2007，初中至大学）
14岁（2000年）：以父亲的证券账户操作，随机选了第一只股票凌钢股份（2000年5月上市的次新股），买入后连续4个涨停。纯粹运气。
15岁（2001年）：中国加入WTO，凭借常识判断集装箱业务前景好，买入上港集团。之后学业忙碌无暇顾及，“误打误撞”做了价值投资——大学时想起，该股已涨数倍。
21岁（2007年大三）：获世华杯全国大学生金融投资模拟交易大赛股票组冠军，10万初始模拟资金2个月翻18.7倍。
选股方法（比赛阶段）：
- 比赛比的是收益率而非稳定性，主要矛盾是收益率
- 锁定弹性最大的品种——权证，向上弹性巨大，输了也没有损失
- 纯粹的趋势/弹性博弈，不涉及基本面分析
第二阶段：港股套利期（2008-2011，10万→500万）
2008年大熊市，A股无机会，转向港股。发现安硕A50基金（2823）存在日内套利机会。
核心发现：A股股指期货推出前，A50指数日内波动有极强规律性——一波上涨或下跌能延续10-15分钟。A股T+1无法利用，但港股T+0可以。
具体操作方法：
- 买入安硕A50基金，利用A50指数上涨的延续性，提前买进去
- 假设一波上涨持续15分钟，每次赚千分之5
- 通过窝轮（牛熊证）放大10倍杠杆，一次赚5%
- 日内循环往复，从不过夜
- 净值曲线极为平稳
关键原则：
- “严格来说我从来不赌博，我只做套利”
- 风险从不过夜
- 基于很高的胜率才敢使用杠杆工具
- 纯K线/分时图规律，跟基本面无关
成果：2008年父母给的10万，到2011年研究生毕业时变成500万（3年50倍）。
第三阶段：A股成长股转型（2012-2014，工作室期）
2012年，港股套利机会消失（成交量萎缩），回归A股。关注新起的创业板，代表新经济方向。
选股方法论（此阶段形成）：
- 赛道优先：只看最好赛道里的最好标的，覆盖面窄但精准
- 成长驱动：偏成长风格，重点研究新能源、LNG液化天然气、光伏、互联网等新经济领域
- 基本面研究起步：从此阶段开始”彻底地转型”基本面研究
代表操作：
- 富瑞特装（300228）：做LNG天然气的创业板公司，2012-2013年创业板早期龙头
- 通过挖掘优秀赛道的龙头公司，把握了2012-2014年创业板结构性机会
合作经历：2010年与腾讯第18号员工李华（富途证券创始人）成立百仁思投资，组建交易团队复制港股套利经验，同时积累企业管理经验。2011年分道扬镳。
第四阶段：两次关键交易实现财富自由（2015）
第一笔：中文在线（2015年2月）
- 中文在线上市，赶上”互联网+在线教育”风口
- 横向对比：当时A股最热的在线教育股全通教育市值200亿
- 中文在线在37亿市值时放量大涨
- 判断：“想象空间非常大+安全边际充足”
- 满仓买入后连续涨停，资产翻倍
具体选股逻辑：
- 找到同赛道已获市场认可的标杆股（全通教育，200亿市值）
- 对比发现同概念新股估值显著偏低（中文在线仅37亿）
- “想象空间+安全边际”双重验证
- 满仓出击
第二笔：港交所（2015年3月底）
- 证监会发布《公开募集证券投资基金参与沪港通交易指引》
- 判断：业绩导向的公募基金如果可以投资港股，会持续南下买入
- 逻辑链：公募南下→港股成交量暴增→港交所业绩直接挂钩成交量
- 买入大量港交所及衍生品
- 清明节后，港交所开市四天内上涨近50%
- 经此一役，个人资产过亿
选股逻辑拆解：
- 政策信号解读：公募参与港股通=资金通道打通
- 资金流向预判：价值投资型公募南下，非投机散户
- 标的筛选：港交所是港股流动性扩张的直接受益者
- 利用衍生品放大收益
第五阶段：股灾应对与私募转型（2015-2016）
2015年股灾应对：
- 对A股判断：“没有价值，只有趋势”——在牛市高点不谈价值
- 采用趋势投资方法，4-6月产品净值涨得很快
- 股灾来临：第一时间用股指期货对冲，保留了对冲通道（发行时就设置了）
- 大跌后：不抄底股票（因为”没有价值”），转而在分级A基金上套利
- 分级A当时有约20%折价，国家队救市后流动性恢复，把握住了投资机会
- 2015年即使6月后发行的基金当年仍获20%收益
2016年4月重大失误：
- 30%高仓位重仓港股合生元（H&H国际控股），该公司收购澳洲Swisse后因海淘限购政策暴跌
- 净值逼近清仓线
- 反思：“最大的问题还是过于自信，才会过于集中”
- 深刻认识到”做资管必须有产品思维”——自己做投资像开战斗机，做资管像开客机
第六阶段：量化转型（2016-2021）
转型动因：承认”只要是人，就无法永远不犯错”，必须从机制上解决问题。
转型过程：
- 每天研究13-14小时，没有一天休息
- 读国内外200多篇论文
- 从两方面构建因子：(1) 海外论文本土化改造；(2) 触类旁通的原创因子
- 引入机器学习，以Alpha101论文为参照，让机器从基础因子衍生出数千个因子
- 2017年10月发行达尔文系列量化产品
- 2018年量化策略大放异彩，熊市获13%正收益
- 2019年量化模型逐渐失效，反思过度依赖机器学习
- 2021年底决定转型”有逻辑的量化”
第七阶段：有逻辑的量化（2021至今）
核心转变：
- 放弃所有机器学习生成的因子，回归手写因子
- 现有150多个手写逻辑类因子
- 逻辑类因子拥有”一票否决权”——代表不可违背的底层原则
- 2024年底90%持仓转为量化策略
- 留10%主观仓位获取”微观体感”和因子灵感
因子开发方法论：
- 观察现象→提出猜想→设计实验→搜集数据→验证→做成因子
- 归纳法（机器自下而上）+演绎法（人类自上而下）结合
- “角度比深度重要，简单比复杂有效”
演变验证：小资金多元 → 大资金系统化
| 阶段 | 年龄 | 资金规模 | 核心方法 | 风格特征 |
|---|---|---|---|---|
| 初中-大学 | 14-21 | 几千-几万 | 运气+常识判断 | 随机选股，凭直觉 |
| 港股套利 | 22-25 | 10万→500万 | A50日内套利+窝轮杠杆 | 高频、高胜率、不过夜 |
| A股成长股 | 26-28 | 500万→5000万 | 赛道优先+龙头精选 | 基本面转型期 |
| 两次关键交易 | 29 | 5000万→过亿 | 横比+政策催化+衍生品放大 | 满仓集中、高赔率 |
| 私募主观 | 29-30 | 过亿→管理5-6亿 | 趋势投资+对冲保护 | 多策略灵活切换 |
| 私募量化转型 | 31-35 | 管理50亿+ | 机器学习+统计因子 | 系统化、分散化 |
| 有逻辑的量化 | 35至今 | 管理百亿+ | 手写因子+逻辑类因子 | 90%量化+10%主观 |
核心验证：王一平的轨迹不完全符合”小资金多元→大资金价值”的假说。他从小资金到大资金，方法从”多元投机”演变为”系统化量化”，而非转向传统价值投资。他的进化方向是：主观多元 → 量化系统化 → 有逻辑的量化。始终保持着对市场的敏锐感知和策略灵活性，只是工具从”个人直觉+杠杆”升级为”量化模型+逻辑因子”。
经典金句
“在一切均可skill的时代，过多暴露思路只会是黑暗森林里举着火把行走的人，变成ai的养料。欢迎进入黑暗森林的游戏规则，不要说话。”
“运气，来来去去；事件，来来去去；只有内核永存。持续修炼自己的内核。”
“投资是一场博弈，本质上是赚认知差异的钱。”
“模型只是工具，灵魂是人对商业本质的理解。”
“市场的唯一不变就是一直在变，不进化的投资者终将被收割。”
“做资管必须有产品思维。自己做投资像开战斗机，做资管像开客机，既要到达目的地，还要照顾乘客的感受。”
“角度比深度重要，简单比复杂有效。就像盲人摸象，不同角度去摸才能拼凑出完整的大象。”
“逻辑类因子拥有一票否决权，因为它代表的是底层逻辑，也就是不可违背的原则。”
“量化负责稳定，主观负责爆发。没机会可以全量化，主观机会成本是量化收益率，所以对主观选股研究的标准也会很严格。”
“投资的本质：一要适应环境，二要把握突变。做投资要始终保持客观，认清时势，顺应市场。”
“严格来说我从来不赌博，我只做套利。”
“无论赔率还是概率，加仓中国资产都是理性的选择。“
投资方法论（当前）
1. 复合策略体系：主观+量化双轮驱动
核心架构：90%量化多空打底，10%主观选股集中出击。量化策略提供稳定的收益底座和风险控制，主观策略保留”微观体感”和因子灵感来源。量化持仓约1000只股票，高度分散，日换手率约6%，换仓周期15-20天，年化换手率单边约15倍，属于偏低频。
2. 做有逻辑的量化
区别于纯数据驱动的统计套利，坚持手写因子，积累150多个基于逻辑的因子。逻辑类因子从经济学、金融学理论出发，反映商业世界的第一性原理。统计类因子解决”是什么”，逻辑类因子解决”为什么”。逻辑类因子拥有”一票否决权”——当统计类因子想要在极端情况下做危险操作时，逻辑类因子可以阻止。
3. 因子开发流程
观察现象→提出猜想→设计实验→搜集数据→验证→做成因子。归纳法+演绎法结合：人类自上而下的推理演绎 + 机器自下而上的样本归纳。强调”角度比深度重要”——不同角度的因子比同一角度的深度更有价值。
4. 精细化行业处理
对不同行业使用不同的量化侧重点：消费股更看重ROE、资源股侧重PB、成长股侧重PE。不是简单用一个指标给5000只股票打分排序，而是结合行业属性构建针对性指标。
5. 市场有效性新解
“市场有效”不是”定价有效”（定价不可能有效，因为价格是静态的而世界是动态的），而是”价格发现机制的有效”——价格往有效价格移动时阻力最小、可快速实现。股价往最小阻力方向运动。
6. 对普通投资者的建议
面对量化主导的市场环境：回避热点交易、情绪化交易和高换手交易。统计套利中反转比动量更赚钱，追涨杀跌是亏钱的关键。价值投资在A股面临信息披露不规范的问题——内幕交易让深度研究的成果被提前透支。
代表性早期操作案例
| 时间 | 标的 | 买入逻辑 | 收益 | 关键方法论 |
|---|---|---|---|---|
| 2000年 | 凌钢股份 | 随机选的次新股 | 连续4涨停 | 运气 |
| 2001年 | 上港集团 | WTO常识判断+忘记持有 | 涨数倍 | 常识+被动价值投资 |
| 2008-2011 | 安硕A50 | A50指数日内波动规律+窝轮杠杆 | 10万→500万 | 套利+高胜率杠杆 |
| 2012-2013 | 富瑞特装 | LNG新能源赛道龙头 | 大幅盈利 | 赛道优先+龙头精选 |
| 2015.02 | 中文在线 | 横向对比全通教育，37亿市值严重偏低 | 资产翻倍 | 横比估值+风口判断 |
| 2015.03 | 港交所 | 公募南下→成交量暴增→港交所受益 | 开市四天涨50%，资产过亿 | 政策催化+产业链推导 |
| 2015.06 | 分级A | 股灾后20%折价+流动性恢复预期 | 显著盈利 | 衍生品套利 |
来源
- 雪球主页：https://xueqiu.com/u/8510627167
- 中国基金报专访《一个85后的百亿私募之路》：https://www.sohu.com/a/439320938_465270
- 知乎《天生交易狂，2笔交易实现财富自由》：https://zhuanlan.zhihu.com/p/1933497411424221074
- 知乎《私募基金经理专题（一）进化论王一平》：https://zhuanlan.zhihu.com/p/380945582
- 雪球访谈《坚持手写因子，做有逻辑的量化投资》：https://xueqiu.com/9320604669/334943825
- 小红书链接：https://www.xiaohongshu.com/user/profile/562e03f582718c6bbd9a655f/69df1ce4000000002200e31d?xsec_token=ABIoI2kTSkH1gHGawlNKg0-624Rna2oTNP2NK-5IjBCWU=&xsec_source=pc_user
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