基本信息
| 项目 | 内容 |
|---|---|
| 雪球ID | 山行（ID: 4111857140） |
| 所在地 | 北京西城区 |
| 粉丝数 | 62万+ |
| 帖子数 | 8660+ |
| 自选股 | 423 |
| 组合数 | 8 |
| 专栏文章 | 102篇 |
| 雪球荣誉 | 2023年度十大影响力用户、2018/2019年度十大影响力用户、雪球十年知己 |
| 入市时间 | 2007年 |
| 博主 | PaulZong（小红书） |
核心画像
“人狠话不多”——雪球社区对山行的共识评价
山行，被尊称为”山神”，80后职业投资者。2007年以月薪3000元、净资产为负的状态入市，历经四个关键阶段：早期探索期（2007-2013）、水电成名期（2014-2015）、转型调整期（2016-2019）、能源聚焦期（2020-至今）。
在社区内以精炼、深度、务实的内容著称。发帖虽少，但每有发帖，必是干货。其研究深度令人叹服——例如分析风电运营时，会精确到某个省份三年内的风机招标次数和具体千瓦数。
投资体系可概括为：周期价值派，以”供需格局 + 护城河量化 + 赔率胜率双平衡 + 新旧能源对冲”为核心框架。聚焦大能源赛道，从水电到煤炭到风电，始终围绕”商业模式简单、供需格局清晰、指标可量化”的能力圈运作。
个人签名：“扁舟一叶，星辉满载。携佳人兮同游，杯酒高歌，琴韵相和。水静而山行噫。“
经典金句
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关于研究深度：“其实，大部分人的问题不是在广度和深度之间选择，而是没有深度的付出和能力，却想要深度的超额回报。”
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给个人投资者的建议：“作为个人投资者，最好的办法是，自己专注一个行业或者几个公司，做到非常深入。然后有一个自己的小圈子，大家相互交流。”
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关于分享与借鉴：“我本人，得益于数位高人的指点和帮助，无偿取得别人非同一般的研究成果，节约了很多时间，少走了很多弯路。”
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关于正直：“正直是道德的脊梁。选股如做人，在阳光下前进，与优秀者同行。每一轮躁动时，都会有垃圾起飞，有瑕疵股票弹跳。每到此时，小人得志，投机者……”
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关于思辨：“无论牛市来不来，都不要听那些混了很多年，也没赚钱甚至亏钱的老股民。反之，能够经历牛熊考验，持续赚钱的老股民，人家带你玩、点拨你，是你的幸运，知足吧！”
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关于交易与认知：“你赚钱了，然后你就是对的，你赚钱的模式和你的认知，能够总结出一套理论，还认为这一套理论是对的，这未必，要不医学上要搞双盲，物理要做实验，数学要做证明。”
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关于信息污染：“被喂猪食、养成猪脑了吗？央行全年公开增持的黄金不过27吨，全球央行去年增持860多吨，中国占比其实很小。但媒体铺天盖地的宣传，让你以为力度很大。“
投资方法论
四阶段投资体系进化
| 阶段 | 时间 | 核心理念 | 代表标的 |
|---|---|---|---|
| 早期探索 | 2007-2013 | 技术分析 + 短线交易 | 多标的尝试 |
| 水电成名 | 2014-2015 | 稳定现金流 + 高分红 | 国投电力、川投能源 |
| 转型调整 | 2016-2019 | 金融股价值 + 现金流 | 中国平安、太保 |
| 能源聚焦 | 2020-至今 | 供需格局 + 护城河 + 赔率胜率 | 陕煤、神华、中海油、华润电力 |
四大核心原则
- 供需格局优先：选择供给侧格局清晰、需求长期稳定的行业，如煤炭的供给侧改革、风电的消纳改善
- 护城河量化：不依赖定性判断，所有指标必须可量化——吨煤成本、桶油成本、度电利润、分红比例等
- 赔率胜率双平衡：要求赔率 >= 5，胜率通过基本面深度研究保障
- 新旧能源对冲：旧能源（煤炭、油气）防守端提供稳定现金流 + 新能源（风电）进攻端提供成长弹性
标志性操作
- 2014年：精准重仓国投电力、川投能源（“两投”），押注雅砻江下游水电站投产，一战成名，开始从股市取钱补贴家用
- 2020年：重仓陕西煤业，看中其资源禀赋（可采储量106亿吨，开采周期超67年，吨煤成本205元），持仓期间实现五年三倍收益
- 2021年：构建”神华 + 中海油”旧能源组合，神华提供稳定现金流（煤电运一体化），中海油提供盈利弹性
- 2022年：布局华润电力，提出”光伏长期被风电吊打，优先投风电”，完成”旧能源防守 + 新能源进攻”组合
- 2023年：清空锂矿股，认为准入门槛不如传统能源龙头，体现”护城河稳定性优先”理念
行业洞察
水电（成名领域）
山行最早成名的赛道。核心逻辑：水电具备成本低、现金流稳定、分红潜力大的特点。雅砻江下游大型水电站投产后，发电量与利润进入爆发期。
煤炭（核心持仓）
深度跟踪陕西煤业、中国神华。核心观点：
- 供给侧改革后，行业供需格局发生根本性变化
- 神华”煤电运”一体化闭环，自产煤现金成本 < 120元/吨，长协煤履约率 > 90%
- 高股息是可持续盈利和派息的结果，不是”主题投资”
油气（弹性补充）
重仓中海油。核心观点：
- 桶油勘探成本 < 5美元，油价向上时盈利弹性大
- 市场过度关注短期因素（特朗普政策、地缘冲突），而忽略了钻井数据等长期指标
- 与煤炭形成”涨跌不慌”的对冲效果
风电/新能源（进攻端）
华润电力为新能源第一重仓。核心观点：
- 光伏出力集中白天，风电24小时皆可出力，利用小时数更优
- 华润电力风电项目集中在消纳强、电价高区域，度电盈利确定性强
- 新能源上网电价下降是必然（成本在降），但度电利润可以保持——关键是运营能力
- 华润电力四年240%增长，年化复合增长36%，“优秀是一种习惯”
南下争夺定价权
关注港股核心资产的南下资金趋势：
- 中国电信南下资金持仓占比从2%（四年前）增至69.21%（当前）
- 华润电力从39%增至61.35%
- “南下湘江，争夺定价权，并非不可实现的目标”
原创长文
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来源
- 小红书链接：https://www.xiaohongshu.com/user/profile/562e03f582718c6bbd9a655f/69dc9e1100000000230137db?xsec_token=ABOvd7Yjp5atz54Mp6yExrIr8NHVGJQa9l15kZ_dd7oVA=&xsec_source=pc_user
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