基本信息
- 博主：PaulZong（小红书）
- 期数：第6期
- 雪球 ID：PaulWu
- 真名：吴鼎文
- 身份：私募基金经理（沁源/Headwater 基金）
- 规模：私募管理规模超50亿
- 业绩：2018年-2024年，7年年化收益23%
核心画像
民间草根出身，无金融科班背景，通过长年自主研究和资金积累，逐渐成长为一名成功的职业投资者。从个人投资者转型为私募基金经理，管理沁源（海外美元基金 Headwater）及同策略人民币基金。
核心特征：
- 控制回撤能力极强，投资风格稳健，连续多年跑赢主要指数
- 追求逻辑的钱，而非估值的钱——估值是礼物，但不是追求的方向
- 坚守常识与长期主义，以十年维度思考和总结
- 多市场分散与风险对冲——三市场（A股、港股、美股）分散投资 + 衍生品对冲
- 主动限规模，阶段性封闭申购，控制规模增长速度
经典金句
飘风不终朝，骤雨不终日。这种百股跌停式的风险释放，当下虽然会很痛，但这更多是情绪引导。我们始终坚信，风雨终会过去，成长一定会绽放光芒。
尽量不要去碰触那些在底层资产上加了杠杆的商业模式。事后来看，即使它们一度都呈现出静态低估值高分红的特征。错误得到奖励，但依然是错误。
本质上我们要追求逻辑的钱，而不是估值的钱；估值是礼物，但不是追求的方向。没那么差（好）不是理由，理由应该是有多好（或多差），这并不是换一种说法，而是我们投资必须有攻击性，否则随波逐流。
如果我小孩对投资有兴趣，我会直接让他从招股书和财报这些公开信息开始，读不懂的地方问 AI，除了工具书尽量晚让他看到大师的作品和言论，越是大师越精炼越震撼，会抑制好奇和思考，而过程比结论重要。
当我们以10年为周期做回顾的时候，很多纷纷扰扰的噪音都会消失。回望我做过的上千笔交易，几百个选择，大部分所谓反转都是跟着大行业起伏，真正个股层面的反转很少，真相是优秀的继续优秀，平庸的继续平庸。
我认为诚实和好奇这两个品质是高于方法论的。
投资方法论
1. 逻辑优于估值
追求逻辑的钱，而非估值的钱。估值是市场给的礼物，但不应成为投资决策的核心依据。投资必须有攻击性——“没那么差”不是理由，理由应该是有多好。
2. 诚实地面对规模的地心引力
承认规模增长对业绩的天然压力，主动限规模、限制认购、考虑分红。把资管视为投资人的事业而非纯商业行为。
3. 多市场多空策略
总仓位可达105%，净仓位约60%，由多头+空头构建。覆盖港股+中概（高息价值股与互联网消费成长股）、A股、美股三大市场。港股是主战场，但警惕舒适圈。
4. 一动不如一静
持仓以中长期为主，依靠选股和持仓的中报/年报业绩超预期获取收益，而非频繁交易。季度间变化不大，强调耐心持有。
5. 风险意识与逆向思考
警惕”底层资产加了杠杆的商业模式”，即使表面低估值高分红。在市场火热时主动浇冷水，在恐惧时坚持理性。
6. 十年维度的长期主义
以十年为周期回顾，大部分个股层面的”反转”只是行业波动，真正重要的是识别并持有优秀的企业。
行业洞察
- 港股 A 股化：港股局部出现估值泡沫，大量融资涌入，AH 股出现罕见倒挂
- 中国资产：deepseek 带来短暂高潮后进入沉寂，部分行业重新开始内卷
- 美股：从”交易川普”到”信川普就行”，市场匍匐于权力之下
- 规模的代价：随着基金规模成长，“地心引力”在变大，需要更谨慎地管理
- 诚实与好奇：不需要价值投资或其他头衔的条条框框，重要的是客观认知世界
原创长文
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