基本信息
| 项目 | 内容 |
|---|---|
| 雪球ID | 逸修1 |
| 粉丝数 | 13.2万+ |
| 所在地 | 浙江 杭州 |
| 认证 | 荣誉认证 + 达人认证 |
| 覆盖范围 | 中美互联网及其产业链 |
| 专栏文章 | 114篇 |
| 帖子数 | 3979 |
| 组合 | 3个 |
| 博主 | PaulZong（小红书） |
核心画像
前物理老师，独立投资人。 能力圈聚焦于互联网与港股，尤其擅长自下而上选股。持仓风格集中（2-5只），以心动、美团等港股互联网标的为核心。在机构工作过几年，对宏观周期择时有系统性框架，同时深入研究游戏行业（特别是心动/TapTap生态），是雪球少有的兼具”自上而下宏观视角”和”自下而上基本面深研”能力的投资者。
关键词： EPS为王、牛熊策略分立、集中持股、左侧建仓右侧加仓、能力圈原则
经典金句
“仓位要和认知的变化同步，放弃成本的概念抓住机会及时调整。”
“先立不败再求胜：保持理智，知行合一最重要。”
“基本面是里逻辑，影响的是EPS；叙事是表逻辑，影响的是估值的变化。EPS变化、估值变化结合就是最终的股价变化。”
“盯着EPS去做决策，目前市场下，犯错的概率很小，一不小心还会中估值提升的奖。”
“给某个公司很高的仓位前提肯定是你认为它当下确定性、赔率结合起来性价比远超过其它公司。”
“互联网平台行业，老二、老三之后非死不可。游戏做为创意行业，供给和需求两端都是极度分散的。”
“相信数学、顺应人性，可以分散，不能为了分散而分散，当然也不能为了集中而集中。”
“完整的互联网和AI发展历程应该是：数据化——在线化（互联网）——云化——智能化（AI）。”
“每个时代都有主流的娱乐方式，20世纪是电影，21世纪的主流娱乐方式就是游戏。”
“EPS不错，有不错的叙事，会有EPS和估值的双击；EPS一般，有不错的叙事，会拔一些估值；EPS下行，叙事没用。“
投资方法论
一、四项核心能力（按重要性排序）
- 行业洞察力（能力圈）：清楚行业的核心要素，知道长期最优解和阶段性最优解，能分辨出竞争力最强的公司和阶段性表现好的公司
- 宏观转折点判断：在宏观大转折点时，清楚其对企业业绩和估值的传导和影响并做好应对
- 短期基本面跟踪：在能力圈基础上做好行业和公司的短期基本面跟踪
- 短期交易：在宏观+基本面跟踪基础上做一些短期交易（资金规模不大时）
二、牛熊市操作策略
熊市特征：对利空敏感、对利好钝化
| 维度 | 策略 |
|---|---|
| 选股 | 确定性和股东回报优先，不相信故事，对成长缺乏定价 |
| 左侧建仓 | 基本面左侧时不抄底，跌透（幅度和时间都足够）后可抄底但不能重仓；左侧建仓时开始买少些、跌后多些 |
| 右侧加仓 | 基本面右侧时加成重仓；右侧加仓后开始多些、涨后少些 |
| 中性市场 | 买得越低越好，不轻易追高，因为贝塔涨多后可卖 |
| 利好消息（无实质影响） | 凡是对短期利润没影响的好消息都不算真正好消息，因此带来的大涨可卖 |
| 利好消息（有实质影响） | 对利润有实质影响但已提前大涨的，不急，等市场不好回撤时再买 |
| 高估值公司 | 没利润或估值很高的公司不能上仓位，即使有催化剂也只做短线交易 |
牛市特征：对利好敏感、对利空钝化
| 维度 | 策略 |
|---|---|
| 选股 | 不碰纯讲故事的垃圾公司，重仓确定性符合要求且有成长+估值切换空间的公司 |
| 估值容忍度 | 对持有标的估值容忍度要高些，不能轻易大幅度降低仓位，特别是底仓 |
| 利好追高 | 一旦真有对EPS有实质性影响的好消息，只要没涨太多，要适当追高 |
| 情绪面利好 | 对基本面无实质影响但对情绪面有利好的消息，在刚发酵没涨多少之前可适当参与 |
| 基本面恶化 | 基本面出现问题的公司可找好价格出掉（不用着急在低位卖） |
| 仓位管理 | 在判断会发生大转向或很贵之前，整体仓位保持80%以上 |
三、仓位分配体系
总体仓位（对应四种市场状态）：
| 市场状态 | 主仓 | 交易仓 | 现金 |
|---|---|---|---|
| 合理和低估 | 80% | 10% | 10% |
| 合理偏贵 | 60% | 20% | 20% |
| 小泡沫 | 40% | 30% | 30% |
| 大泡沫 | 20% | 40% | 40% |
个股仓位：集中式持股（2-5只），数学期望决定合理仓位分配可以大幅提高收益。重仓前提是该公司确定性+赔率结合的性价比远超其他公司。
四、大周期择时框架
逸修1复盘了过去十年（2016-2025）港股和中概互联网的三次熊牛转换：
- 2016-2018年：利率上行但估值压制不明显，EPS提升驱动业绩牛
- 2019-2022年：疫情放水引发疯牛，强监管+加息导致长期熊市，22年10月见底
- 2023-2025年：美联储降息+DS引爆AI行情+监管转向，24年9月转为牛市
核心规律：利率下行容易出现牛市；EPS不错的公司只要估值下来，市场会给正反馈。
五、行业研究偏好
重点覆盖领域：
- 游戏行业：认为游戏是21世纪主流娱乐方式，全球市场1.5万亿+，高毛利高净利。细分”二条登天路”——品类极致路线（如米哈游）和渠道+自研路线（如腾讯、心动）
- 电商平台：从六个外部因素分析（国补、AI、国内政策、海外政策、闪购等），跟踪腾讯、阿里、美团、拼多多、京东
- 互联网平台：中概互联和恒科指数的周期性分析
- AI产业：关注AI对互联网公司的EPS实际影响，区分”成本项”和”利润项”
原创长文
| 序号 | 标题 | 链接 | 发布/修改日期 |
|---|---|---|---|
| 1 | 关于恒科和中概互联的一些更新 | 链接 | 2026-04-14 |
| 2 | 为什么大部分人理解不了游戏平台和游戏公司？ | 链接 | 2026-04-10 |
| 3 | 心动2025年报点评和26年展望 | 链接 | 2026-04-02 |
| 4 | 聊一聊想做的游戏和tap maker | 链接 | 2026-03-11 |
| 5 | 关于心动25年报的一些提前更新 | 链接 | 2026-03-03 |
| 6 | 几点AI相关的零碎想法 | 链接 | 2026-02-26 |
| 7 | 简单聊聊火炬是怎么越做越好的？ | 链接 | 2026-01-21 |
| 8 | 美团Q3季报点评 | 链接 | 2026-01-20 |
| 9 | 中概互联网 | 链接 | 2025-11-24 |
| 10 | 大周期下的择时 | 链接 | 2026-01-20 |
| 11 | 聊聊伊瑟（下） | 链接 | 2025-09-27 |
| 12 | 心动2025年半年报拆解和点评 | 链接 | 2026-01-18 |
| 13 | 从六个外部因素看电商平台投资机会 | 链接 | 2025-08-22 |
| 14 | 电商和闪购大战 | 链接 | 2026-01-20 |
| 15 | 游戏行业及其投资 | 链接 | 2025-09-06 |
| 16 | 简单聊聊游戏项目想法 | 链接 | 2025-08-03 |
| 17 | 简单聊聊个人的仓位分配 | 链接 | 2025-09-05 |
| 18 | 聊聊伊瑟（上） | 链接 | 2025-09-27 |
| 19 | 四类物流和物流整合 | 链接 | 2025-04-17 |
| 20 | 关于Taptap pc端和taptap商业价值的一些看法 | 链接 | 2025-08-02 |