赣能股份(000899) — 六线选股标准逐项分析
筛选条件：PE<20, PB<2, ROE>15%, 行业垄断, 长远确定性增长, 上市满5年
核心指标速览
| 指标 | 当前值 | 标准 | 判定 |
|---|---|---|---|
| PE(TTM) | 12.80 | <20 | ✅ 合理偏低 |
| PB(MRQ) | 2.00 | <2 | ⚠️ 刚好踩线 |
| ROE(2025年报) | 16.50% | >15% | ✅ 达标 |
| 净利润(2025) | 10.07亿 | — | 快速增长 |
| 营收增速(2025) | +6.90% | — | 低个位数 |
| 净利润增速(2025) | +40.97% | — | 高增速 |
逐条分析
1. 低PE ✅ — 合理偏低
PE 12.80倍，电力行业属于重资产低PE行业，这个估值合理偏低。但需要注意：当前高利润增速部分来自煤价下跌带来的成本改善（火电），以及新能源装机贡献。
2. 低PB ⚠️ — 刚好卡在2.00边界
PB = 2.00，精确踩在标准线上。按照”低于2”的字面含义，2.00不满足”低于2”（不严格小于）。但从实务角度：
- 电力股PB普遍偏高（重资产），2.00在电力行业中属于偏低水平
- 公司净资产在持续增厚（每股净资产从4.89元增长到6.61元）
- 如果按”小于等于2”理解，则刚好达标
判定：⚠️ 边界值，按严格标准不通过。
3. 行业垄断 ✅ — 区域电力垄断
赣能股份属于区域行政垄断类型：
- 江西省属电力企业，实际控制人为江西省国资委
- 火力发电占主要份额，同时布局水力和新能源发电
- 电力行业受严格准入管制，新进入者几乎不可能
- 江西省内电力市场格局相对稳定，区域壁垒明显
但需注意：电力行业正在市场化改革中，“垄断”的刚性在逐步减弱。
垄断强度评级：中偏强（区域行政垄断，但市场化改革是大趋势）
4. 高ROE ✅ — 当前达标，但历史波动巨大
| 年份 | ROE | 净利润(亿) | 判断 |
|---|---|---|---|
| 2016 | 8.24% | 3.78 | 一般 |
| 2017 | 0.36% | 0.16 | 暴跌（煤价飙升） |
| 2018 | 4.13% | 1.89 | 恢复 |
| 2019 | 5.16% | 2.43 | 恢复 |
| 2020 | 6.46% | 3.16 | 恢复 |
| 2021 | -5.15% | -2.48 | 亏损（煤价暴涨） |
| 2022 | 0.23% | 0.11 | 微利 |
| 2023 | 9.97% | 4.90 | 大幅改善 |
| 2024 | 13.03% | 7.14 | 继续改善 |
| 2025 | 16.50% | 10.07 | ✅ 达标 |
10年平均ROE ≈ 5.9%，远低于15%标准。2021年甚至亏损（-5.15%），2025年首次达标。ROE高度波动，与煤价走势密切相关——煤价跌，火电利润涨；煤价涨，火电利润暴跌。
这是典型的”周期股在周期高点”的ROE表现。
5. 长远确定性增长 ❌ — 核心短板
这是最严重的不达标项：
- 2021年亏损2.48亿，2022年净利润仅0.11亿，业绩极度不稳定
- 火电利润完全依赖煤价走势，“靠天吃饭”
- 新能源转型提供长期方向，但短期内利润波动不会消失
- 10年内净利润从3.78亿到-2.48亿再到10.07亿，波动幅度达500%+
确定性评级：弱 — 火电+煤价的周期性决定了业绩不可预测。
6. 上市满5年 ✅
1997年深交所上市，经营历史近30年，数据充分。
综合判定
| 标准 | 结果 | 备注 |
|---|---|---|
| 低PE(<20) | ✅ 12.80 | 合理偏低 |
| 低PB(<2) | ⚠️ 2.00 | 刚好踩线，严格标准不通过 |
| 行业垄断 | ✅ 区域电力垄断 | 江西省属电力企业 |
| 高ROE(>15%) | ✅ 16.50%（但10年均值仅5.9%） | 当前达标，持续性存疑 |
| 长远确定性增长 | ❌ 高波动周期股 | 火电利润依赖煤价 |
| 上市满5年 | ✅ 1997年上市 | — |
结论：3.5/6通过（PB边界+ROE持续性+确定性三项存疑）。
赣能股份是一只典型的火电周期股在周期上行阶段的标的——煤价下跌带来利润暴增，ROE首次达标。但10年历史清楚地显示：煤价一涨，利润立刻蒸发。PB=2.00踩线、“长远确定性增长”完全不达标。按六线标准的严格筛选原则，赣能股份不应通过筛选。
数据来源：AKShare/同花顺财务摘要、雪球 分析日期：2026-04-21