选股双指标：ROIC 与自由现金流
两个公式判断”这是什么类型的公司”，再用 PE 判断”贵不贵”。顺序不能反过来。
出处：周期股和成长股的本质区别在哪 · 实战框架：小散户选股框架：好公司+好价格
公式一：ROIC × 再投资率
ROIC（投资资本回报率）
公司每往生意里投入 1 块钱，一年能赚回多少净利润。衡量商业模式好坏的最强试金石。
简化实操版：
| ROIC | 含义 | 代表公司 |
|---|---|---|
| >20% | 极强护城河，定价权碾压 | 茅台、苹果 |
| 15%-20% | 优秀，有品牌或技术壁垒 | 海天味业、腾讯 |
| 10%-15% | 尚可，竞争激烈但能活 | 多数制造业龙头 |
| <10% | 警惕——可能是重资产周期行业 | 钢铁、水泥、航运 |
再投资率
利润中有多大比例能重新投入生意，且继续保持同样高的回报率。
关键：再投资率高不代表好——要看投出去的钱能不能继续产生高回报。
四象限：两种指标组合看公司画像
| 再投资率高 | 再投资率低 | |
|---|---|---|
| ROIC 高 | ✅ 超级成长股 钱能生钱，复利飞轮 （苹果、茅台、英伟达） | 💰 现金奶牛 赚得多但没扩张空间 （高速公路、公用事业） |
| ROIC 低 | ❌ 重资产周期陷阱 赚得少还拼命投，越投越穷 （钢铁、水泥、普通化工） | 🏚️ 僵尸企业 赚得少也没法投，在等死 |
最危险的组合
ROIC 低（<10%）+ 再投资率高（>100%）= 赚的钱全变成铁疙瘩，一旦行业下行就是沉重债务。这是典型的周期陷阱，PE 再低都不能碰。
伪成长信号
营收在增长，但：
- ROIC 连年下滑，甚至跌到 10% 以下
- CAPEX 疯狂扩张（增长 >30%）
→ 大概率是用毁灭价值来买单营收增长，周期毒素正在积累。
公式二：FCF / 净利润
自由现金流（FCF）
净利润是会计师算出来的纸面数字（可以通过折旧方法、应收账款确认等调节）。自由现金流是公司口袋里真正能塞进去的钱。
| FCF/净利润 | 含义 | 行动 |
|---|---|---|
| ≥1 | 优秀！每赚 1 块利润，口袋里就有 1 块现金 | 优先关注 |
| 0.7-1 | 健康，正常水平 | 可以接受 |
| 0.3-0.7 | 警惕——利润被存货/应收占用 | 调查原因 |
| <0 或持续为负 | 🚨 危险——利润是纸面富贵 | 除非处于早期烧钱阶段，否则排除 |
为什么好公司的 FCF 比利润还多？
- 不需要大额资本开支（茅台不需要建新厂房、苹果的供应链是别人的钱）
- 消费者预付款（苹果、茅台都是先收钱后发货）
- 折旧 > CAPEX（老设备还能用，不需要重新买）
周期股巅峰时 FCF 最差——反直觉
周期股在利润最辉煌那年：
- 经营现金流 → 部分被应收账款吃掉（给客户赊账抢市场）
- CAPEX → 疯狂扩张（全行业在建新船/开新矿）
- FCF → 往往是负数
对比：茅台利润 1 块 → FCF 也是 1 块甚至更多。
实操：选股诊断四步法
Step 1: ROIC 连续 5 年 > 15%？
├─ 否 → 排除（商业模式不好）
└─ 是 ↓
Step 2: 再投资率高且 ROIC 不下滑？
├─ 否（ROIC 下滑 + CAPEX 狂涨）→ 伪成长，排除
└─ 是 ↓
Step 3: FCF/净利润 长期 ≥ 0.7？
├─ 否 → 利润质量差，可能是周期股巅峰
└─ 是 ↓
Step 4: PE 结合 PEG 看是否合理
→ 通过前 3 步后，PE 的参考价值才成立
核心原则
先用 ROIC 和 FCF 判断”这是什么类型的公司”，再用 PE 判断”贵不贵”。先看 PE 就是踩坑的根源。
数据获取
从东方财富个股页面取 4 个数字即可计算：
| 来源 | 数据 |
|---|---|
| 资产负债表 | 总资产、现金 |
| 利润表 | 净利润 |
| 现金流量表 | 经营现金流、购建固定资产支出（CAPEX） |
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